個股／每股配29元的他　Q2營收受衝擊該下車嗎？

財經中心／廖珪如

鈊象（3293）公布2025年第二季營收559.6億元，年增22.3%；毛利率達97.8%，EPS為8.68元，年增7.4%。雖受惠遊戲授權業務比重提升及營收規模擴大，使毛利率及營業費用率均優於去年同期，但新台幣強勢升值導致匯兌損失達7.33億元，壓抑獲利表現，低於市場預期。

公司授權業務營收佔比已逾七成，東南亞市場持續為主要營運與成長核心，營收比重超過五成並保持高成長動能。近期鈊象已取得英國線上博弈執照，並與當地通路夥伴展開合作，預計最快第三季開始貢獻營收；同時，透過自有TADAGaming平台，公司正積極申請歐美多國博弈執照，搶攻全球市場。

展望下半年，鈊象將憑藉自主遊戲開發與客製化服務能力，在穩固東南亞市場基礎上加速拓展歐美市場。法人預估，公司2025與2026年EPS分別為35.45元與40.19元，對2026年營運前景保持樂觀，並給予目標價1,000元與「買進」評等。

在股利政策方面，公司預計維持約九成現金股利配發率，依2026年EPS與本益比約25倍計算，現金殖利率約3.6%，且短期內無股票分割或股票股息計畫。法人認為，鈊象屬高毛利率且費用管控穩健的產業龍頭，業績不受全球關稅變動影響，但須留意線上博弈業務受各國法規管制，新市場導入需較長認證期；若新台幣持續升值，仍可能影響業外匯兌收益與獲利表現。

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