台股AI紅利能吃幾年？2027恐是分水嶺　野村預警：緊盯「這數據」

財經中心／師瑞德報導

台股這波強勢，背後有一個過去從未出現過的結構性支撐，很多台灣企業的2027年產能，已經被客戶預訂一空。這件事解釋了台股為什麼能漲到這種程度，但同時也埋下了一個不能忽視的風險。

能見度延伸至三年　台股強勢的根本原因

野村投信投資策略部副總經理樓克望指出，過去台股分析的能見度通常只到未來12個月，企業很難告訴投資人一年之後的訂單狀況如何。但這次AI完全不一樣，許多公司的2027年產能已被客戶訂走，供需缺口明確且清晰，能見度已延伸至兩到三年，這在台股歷史上幾乎前所未見。

正因為EPS的能見度如此確定，股價才會提前反映未來數年的盈餘。樓克望說，這就是為什麼台股可以強到讓人看不懂的程度，市場在定價的不是今年的獲利，而是2027年、甚至2028年的EPS。

2027年才是真正的壓力測試

然而硬幣永遠有兩面。樓克望對台股多頭的終點，給了一個比多數人預期更清晰的時間框架。

他以CSP資本支出年增率作為核心觀察指標。2026年CSP資本支出年增率約70%，仍有上修空間，今年週期走完的可能性極低。但到了2027年，高盛估計四大CSP（微軟、Google、亞馬遜、Meta）資本支出約1.1至1.2兆美元，相較今年的7,250億美元，年增率可能落在50%左右，斜率開始趨緩。

樓克望說，屆時股市不一定走空，但那種爆衝的勁道將明顯不同，投資人的布局邏輯必須重新調整。今年還是很牛市，但2027年開始，要用放大鏡去盯CSP每季的資本支出數字。

能見度一旦鬆動　修正速度會非常快

高度確定性的另一面，是風險同樣被放大。樓克望坦言，當股價已反映到2027、2028年的盈餘，任何能見度的細微變化，都可能引發劇烈且快速的修正。投資人習慣的那種「慢慢跌」，在這個結構下可能不會出現。

目前讓他維持看多的理由是，AI需求的token消耗量仍在指數成長，大量軟體工程師在生成式AI開發者平台上的實際使用量持續攀升，這才是真正有意義的需求數據，而非一般消費者在ChatGPT上問問題的那種輕量使用。四大CSP在自己的自由現金流已被市場盯緊的情況下，仍堅持提升資本支出，代表他們看到的需求比外界想像的還要強勁。

AI供應鏈各環節業績支撐　震盪是布局機會

00980A經理人游景德指出，AI核心供應鏈各環節目前業績支撐明確，AI相關族群在近期震盪中的抗跌表現，也驗證了資金集中度仍在提升、成長主軸未轉移。

先進製程方面，台積電3奈米產能維持高利用率，CoWoS高階封裝供不應求的格局短期難解，帶動整體供應鏈營運動能。伺服器與網通方面，AI算力需求推動800G以上高速技術快速導入，智邦等網通大廠持續受惠。

材料端的PCB與CCL族群，受惠AI伺服器規格升級，台光電、金像電等出現價格與出貨同步成長的正向循環。散熱與電源方面，台達電、奇鋐等因AI設備功耗持續提升，液冷解決方案需求快速擴張，進入規格躍升階段。

游景德觀察，相較於AI相關族群的抗跌韌性，非AI族群在近期回檔中表現明顯偏弱，顯示市場資金正持續往成長確定性高的方向集中，而非全面撤退。在震盪格局中，這反而提供了逢回布局優質AI供應鏈的機會，但前提是要挑對位置，而不是盲目押注所有標的。

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