重電股／美國電網現代化　華城新目標價

財經中心／廖珪如報導

受惠全球電力基建與AI資料中心（AIDC）需求持續升溫，重電廠華城（1519）營運動能續強。法人指出，隨美國電網升級、資料中心擴建與台電強韌電網計畫推進，華城外銷與高壓變壓器接單能見度持續提升，產能擴增效益也將自下半年開始逐步顯現，維持買進評等，目標價1,050元。華城第1季合併營收47.6億元，年增7.6%，受惠美國AIDC相關訂單開始交付，雖因春節與運輸因素影響部分出貨時程，單季營收略低於市場預期，但毛利率達43.6%，較去年同期大增8個百分點，營益率21.2%，稅後淨利10.39億元，年增20.7%，每股純益3.29元，創歷年同期新高。從產品組合來看，第1季變壓器占營收比重達79%，持續為主要成長動能，另配電器材占7%、工程4%、配電盤2%。

富邦投顧預估，華城2026、2027年營收將分別年增17.2%、23.2%，每股純益達20.14元與26.58元。考量外銷與資料中心比重提升，有助毛利率與評價同步上修，因此維持買進評等，目標價1,050元，係以2026、2027年平均45倍本益比評價。

切入美國AIDC供應鏈在手訂單逾150億元：觀音與台中廠擴建，整體變壓器產能倍增

法人指出，美國能源部今年3月提出SPARK計畫，加速電網導體升級與輸電能力擴充，並上調未來十年用電需求預估。在AI資料中心、高耗能運算與能源轉型趨勢推動下，燃氣機組、變壓器、儲能與智慧電網設備需求同步升溫。華城目前已成功切入美國AIDC供應鏈，憑藉交期與品質優勢，在手相關訂單已超過150億元，預估2026年AIDC相關營收占比將由2025年的5%提升至10%，並進一步推升毛利率表現。在產能布局方面，華城觀音新廠預計第2季投產，台中廠擴建則預計2027年完成，整體變壓器產能將倍增，進一步提高高毛利外銷訂單比重。

高階變壓器ASP年增192%價格續強：富邦投顧看好毛利上修，維持買進評等目標價1050元

此外，台電強韌電網計畫也有望持續釋單，提供穩定內需支撐。法人認為，隨全球CSP持續擴大AIDC資本支出，加上美國推動核能復興與電網現代化政策，重電與電力基建產業長期需求趨勢明確。根據經濟部統計，今年前2月台灣電力變壓器出口量雖年減31%，但受惠特高壓變壓器出貨比重維持高檔，出口銷售金額與平均售價（ASP）分別年增109%與192%，顯示高階變壓器價格續強。法人指出，目前華城出口市場仍以美國為主，占比超過八成，在資料中心與電力基建需求帶動下，外銷比重持續提高，營收結構與獲利能力同步優化。富邦投顧預估，華城2026、2027年營收將分別年增17.2%、23.2%，每股純益達20.14元與26.58元。

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