文/陳重銘/MONEY錢
從2018年金控獲利數據可看出,中信金、第一金、玉山金配發股票股利的速度逐漸趨緩,這是各家公司從成長到穩定發展不變的宿命,該如何在此定律下,獲取更豐厚的獲利呢?
▲(圖/MONEY錢提供)
去(2018)年的金控獲利已全數出爐,15家金控稅後純益合計達2,936億元,較2017年微幅衰退1.2%。其中,含有壽險的金控成為重災區,由於台美利差持續擴大,墊高壽險業者的避險成本,富邦金與國泰金受核心子公司壽險虧損拖累,12月均罕見地出現單月虧損。
我存有400張股票的中信金,也因同樣的原因造成獲利減少。12月稅後純益僅有0.71億元,較2017年同期大減92.8%,中信金表示,中信銀12月稅後純益18.36億元,較去年同期增38.8%,但子公司台灣人壽12月淨損14.64億元,較前年同期淨損0.54億元擴大,導致中信金2018年獲利較前年衰退3%。
受到獲利衰退的衝擊,國泰金和富邦金的股價雙雙跌破50元大關,中信金的股價也從23元高點,滑落到2019年初的20元附近,更在2019年3月4日被第一金(2892)和玉山金(2884)雙雙超車,這個現象引起了我的注意。
從4方向探究原因
EPS高 股價卻未反應
2018年中信金的EPS仍然高過第一金跟玉山金,照理說股價也應該是三者中最高的,結果卻恰恰好相反,這讓我產生興趣想要探討箇中原因,以下將從4方向進行3家公司的比較:
方向1 獲利是成長還是衰退
好公司維持股價的原因有很多,但是最主要的還是「EPS成長」。從表1可看出,第一金和玉山金都是成長。中信金2018年的EPS雖然最高,但是卻比2017年獲利衰退,股價自然會受到壓力。
方向2 股本大小
股本越大,在外面流通的股數也越多,中信金的股本最大,股價也就不容易拉抬,股災時的賣壓也會比較重。
方向3 是否配發股票股利
中信金因為過去持續配發股票股利,導致股本變大,於是自2017年起開始停止配發股票股利,反觀第一金跟玉山金由於股本還小,尚有配發股票股利的本錢,請見表2。
股票股利最迷人的地方是「填權」,以股價20元為例,配發1元現金股利,填息的報酬率只有5%,可是如果是配發1元的股票股利,填權的報酬率就可達到10%。只要公司的獲利有成長,便可以提供「填權」的動力,因此投資人普遍偏好會配發股票股利的公司。
方向4 年均殖利率高低
第一金和玉山金在2017和2018年均有配發股票股利,而且年均價也都上漲,表示都有「填權」,因此股利的報酬率均超過中信金,如表3所示。
從表3可以看出,過去2年,玉山金和第一金的年均殖利率都超越中信金,尤其以玉山金最高,就是因為它的股票股利最高,而且均有「填權」。從表1可以看出,玉山金的股本最小,所以也最有本錢配發股票股利。股市中有一句名言:「漲時重勢,跌時重質。」玉山金最近2年的股價走勢就說明了「漲時重勢」,公司因為獲利成長,持續配發股票股利,投資人同時賺進股利與價差,無不笑開懷。但是股市沒有天天在過年,2018年10月股市遭逢劇烈的回檔修正,3家金控的股價同時往下,可是比較後發現,第一金的跌幅最小,還不到其他2家的一半,看樣子第一金有「神功護體」,請見表4。
▲(圖/MONEY錢提供)
股本持續膨脹
將影響EPS與股價成長
第一金2017和2018年的EPS分別為1.27元和1.4元,儘管2018年有成長,數值卻是3家金控中最低的,但是因為它屬於官股金控,在股災時除了有政府的護盤,投資人也有更高的持股信心,所以跌幅最低,這就是「跌時重質」。儘管中信金的EPS最高,但股價走勢卻呈現「爹不疼、娘不愛」的窘境,持有400張中信金的我為何不換股?其實我從2008年開始買進中信金之後,一樣經歷過中信金獲利成長、持續配發股票股利的榮景,我的400張股票,大概只有100張是自己花錢買的,另外有100張是我用電子股的股利購入的,剩下的200張則是靠中信金的股利來自我繁殖。
因此,我的成本很低,而且我曉得,當金控的股本超過1,000億之後,配股的速度也會慢慢和緩下來。從表5可以看出,第一金和玉山金配發股票股利的速度也開始變慢了,就是因配股導致股本持續膨脹,如果不煞車的話,就會影響到EPS和股價。如果我現在將中信金賣出,轉換到第一金和玉山金,往後恐怕也會碰上股票股利減少的狀況,其實最佳的換股時機應該是2017年,當中信金開始取消股票股利時就換股,不過這個說法都是事後諸葛。
我存了10年的中信金,持有成本很低,每年可以領到40幾萬的現金股利,它已經成為我的搖錢樹。去年我用股利買進了70張的台企銀,主要原因是股本只有639.39億元,每股淨值13.08元,2018年的獲利卻逆勢大成長,每股稅後純益(EPS)達到1.19元,創歷史新高。1家金控從成長到逐漸穩定是不變的宿命,但是我卻可以靠它配發的股利持續買進其他小型、獲利成長、配發股票股利的好公司,享受另一段成長的果實。
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