一文拆解合理匯價！經濟學家林啟超：要比升幅，台灣算有誠意

文／楊紹華、李瑞瑾／今周刊

即使美國沒有要求台幣升值，但美方關切貿易夥伴的干預匯率動作卻是事實。綁手綁腳的央行，被認為是近日台幣罕見飆升的關鍵背景，也讓台幣在兩天內趕上日、韓兩國的升值幅度。

截至5月5日，今年以來新台幣兌美元匯率已猛升8.74％。不過，所有的升值故事，都是發生在最近一個月。

5月2日，台幣升值3.07％，過了一個周末假日，5月5日台幣再升3.05％，若以4月7日清明連假收假後算起，至今台幣兌美元升幅高達9％以上。然而，若從今年年初到美國總統川普宣布對等關稅的4月2日之前，台幣其實是貶值1％的狀態。

洗三溫暖  從憂貶變擔心狂升

「也不過就在一個月前，台灣還在擔心股市大跌，當時大家在問的是：台幣會不會貶到34、35元？」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超以此形容市場情緒的快速翻轉。

情緒翻轉的因素很多，例如在4月9日川普宣布對等關稅延後90天上路後，市場預期全球將有一波拉貨潮，台灣出口可望短期受惠，對台幣匯率帶來助攻力道；又如台灣今年經濟成長率獲得國際貨幣基金（IMF）意外調升，台股表現不俗，也都被認為是近期外資大量匯入、台幣走強的原因之一。

不過，5月2日台幣暴升3.07％的這天，在中央銀行緊急發布的三點聲明中，卻把情緒問題歸因於非經濟因素。聲明寫到：「4月初以來，媒體報導美國政府與主要貿易對手國進行關稅協商時，可能要求貿易對手國貨幣升值，致國內匯市存在新台幣升值之預期心理。」央行並強調：「美國財政部並未要求新台幣升值。」

台美關稅談判是否涉及「台幣升值」？外界無從得知；但若從川普發動對等關稅的白宮相關文件來看，央行聲明頂多也只回答了一半的市場疑慮。簡單說，在今年2月間川普宣布的「公平互惠計畫」裡，對各個貿易夥伴的審查項目之一，是「導致匯率偏離市場價值的作法」，干預匯率、阻升匯率，必然是美國的關切重點。

因此，市場的憂心不僅在於「美國是否要求台幣升值」，更在於隨著台美談判開展，「央行是否難再干預匯率、阻升匯率」；而若央行難用過往外界認定的力度干預匯率，以台灣長年大量出超的狀況來看，台幣確實存在相當程度的升值壓力。

事實上，今年第一季台灣出超金額高達235.7億美元，較去年同期大增23％，其中，對美國的出超金額達到220.9億美元，與去年同期比，更是多了134％！

除了出超助攻匯率，5月3日，英國《金融時報》針對台幣大漲刊出一篇分析評論，認為台幣飆升的主因，來自於國內壽險公司「爭先恐後」地避險、對沖手中龐大的美元部位所致。

分析直指，台灣的壽險公司手中握有多達1.7兆美元的海外資產，其中多為美債，但對如此龐大的美元部位卻缺乏足夠的匯率避險，因為，「過去台灣央行總能夠避免台幣大幅升值」，但如今，「中央銀行卻有點陷入困境……，害怕被美國財政部貼上匯率操縱國的標籤。」

「情況跟FT（金融時報）寫的不一樣。」在五月五日針對台幣升值的臨時記者會中，央行總裁楊金龍對《金融時報》的評論予以否認，「相對於大型出口商……，壽險業比較沒有增加操作。」他說。

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