個股／Q2營收年減76%　目標價還被調高到888的他

財經中心／廖珪如報導

▲雙鴻液冷產品已供應SuperMicro與Oracle，未來營收受到看好。（圖／翻攝自美超微官方YT）

雙鴻（3324）公布2025年第二季EPS為1.75元，季減69%、年減76%，低於市場共識。獲利下滑主因包括新台幣強勢升值造成匯損達4.4億元（稅前EPS減少約4.6元）、營業費用因新專案研發支出上升，以及毛利率下滑至26.1%。儘管液冷產品營收比重由第一季的17%提升至23%，並帶動伺服器營收占比由44%升至45%（季增23%、年增21%），仍不足以完全抵銷匯率與費用壓力，導致營業利益率降至11.9%。上半年累計EPS為7.41元，年減37%。

展望下半年，公司維持正向看法，但下修全年營收成長預期。第三季營收預計季增高個位數，第四季達全年高峰。由於GPU供應吃緊，第三季顯卡營收將季減，而GB300液冷產品將延至第四季起才對CSP客戶（含AWS、Meta）放量出貨，取代原先預期的第三季出貨節奏。凱基因此將2025年伺服器營收年增率預估由原先的更高水準下修至70-75%，營收比重約50%（低於公司目標60%），液冷營收比重則由原估45-50%調降至28-30%，但仍高於上半年的20%。

公司目液冷產品已供應SuperMicro與Oracle的GB200與HGX機櫃分歧管，未來將新增AWS與Meta的GB300水冷板與機櫃分歧管訂單。凱基預估，液冷產品營收比重將由2025年的29%提升至2026年的55%，帶動2026年伺服器營收年增55-60%，占全年營收約六成。若H20/B30水冷系統能進入中國市場，將進一步帶來上檔空間，並有望推升整體毛利率。

反映Q2獲利不如預期與出貨時程延後，凱基將2025年EPS預估下修至23.07元（年增9%），2026年EPS預估則調整為42.28元（年增83%），維持「增加持股」評等，並將目標價自791元上調至888元，對應2026年預估本益比22倍。

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