個股／戰爭與大雪觸發　身價倍漲的他

財經中心／廖珪如報導

台塑化（6505）近期股價回神，法人指出，因歐美嚴寒，冬季取暖用油需求維繫柴油銷售及價格，煉油事業獲利穩健，1Q26税後 EPS上修4.1%至0.38元。美伊開戰，中東煉油及石化產能面臨生產中斷風險，台塑化營運受惠，2Q26 稅後 EPS上修6.4%至0.50元，獲利加溫。中東政局動盪，反內捲及烏俄停戰效益，重申買進，目標價由 65元上調至70元，基於 1.75倍本淨比及 2026年估每股淨值39.74元推得。

首季財測：取暖用油支撐柴油利差，Q1 稅後 EPS 上修至 0.38 元

歐美嚴寒，冬季取暖用油需求維繫柴油銷售及價格，惟農曆年假淡季影響，亦有定檢干擾，預估台塑化 1Q26 營收下修 5.5%至 1,402.10 億元，季減2.5%，年減 19.1%，不過煉油事業獲利穩健，營益率上修 0.3ppt 至 2.6%，稅後 EPS上修4.1%至0.38元，季減30%，年減 1.6%。

次季展望：美伊衝突與中國減產醱酵，汽油迎旺季推升獲利加溫

展望 2Q26，美伊開戰，中東煉油及石化產能面生產中斷風險，中國反內捲政策整頓石化產能，限縮供給。另農曆年後中國下游重新開工，回補庫存需求湧現，出貨增溫，煉油事業，柴油進入淡季，不過汽油進入旺季，油價強勢將維持煉油事業營運，預估 2Q26營收上修 0.5%至 1,647.46億元（原估1,639.31億元），季增 17.5%，年增 13.2%，營益率上修 0.2ppt 至 2.9%，稅後EPS上修6.4%至0.50元，季增31.6%，優於2Q25同期之-0.79元。

長線利多：五大考量點支撐營運谷底反彈，本淨比偏低重申買進

1）歐美嚴寒取暖需求佳維繫柴油利差，1Q26 營益率上修 0.3ppt，稅後 EPS上修 4.1%。

2）美伊開戰，中東產能面臨生產中斷風險，有利台塑化營運，2Q26 稅後 EPS 上修 6.4%至 0.50元，季增 31.6%，獲利加溫。3）中國反內捲政策淘汰落後產能，乙烷料源供應不穩，中國乙烷裂解廠投資計畫恐暫緩，雅下大壩工程提振需求，化解乙烯供需寬鬆格局；

4）川普敦促烏俄停戰，預期未來中國廠商成本較低的優勢將流失，減緩市場競爭壓力，預估 2026年稅後 EPS 提升至 1.87元，年增79.4%，走出營運谷底。

5）受惠轉投資南亞科股價大漲，推估台塑化 2026年底淨值增至 39.74元，目前本淨比 1.37倍處於歷史本淨比 1.0倍-2.5倍的區間下緣，評價偏低，維持買進建議，目標價由65元上調至70元，基於1.75倍本淨比及 2026年預估每股淨值39.74元推得。

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