外資大潰逃／「小米」神話破滅！股價半年蒸發4成　中國經濟危機大揭露

記者黎冠志／台北報導

小米集團-W(01810)，一個近乎與中國官方劃上等號的公司，創辦人雷軍，是中共全國人大代表，曾擔任金山軟件的高層與股東；金山，是在隸屬於中共中央軍委的中共國防科工委要求下成立。從小米集團創辦人雷軍的生意鏈與人脈關係中，可以發現小米與中共軍方有著密切關係。

然而，就算有再強大的背景，也扛不住中國經濟不景氣所導致的消費低迷，小米股價從2025年9月底的接近60元，一路下滑到2月13日的36.84元，股價蒸發40%，過去一年累積的漲幅幾乎被吐回去。 即便小米在四個月內砸下70多億人民幣，回購了超過2億股，K線還是在螢幕上持續往下滑。 那些曾經把小米當作「國產科技崛起」象徵的人，現在打開交易App，看見的只是一檔標準的硬體股：「現金流、成本結構、門市效率」被攤在陽光下重新估價。

過去十年，小米賣的從來不只是一支手機，而是中國人的氣質、中國人的科技、中國人的驕傲。2025年11月，南韓總統李在明夫婦訪中，習近平贈送的就是2支小米15Ultra手機，這款小米2024年推出的手機，螢幕由韓國LG生產，被認為有更深的象徵。

當年，全國各地的小米之家都開在商場最顯眼的位置，集團戰略非常明確，不是單純賣手機，而是要做出一種「你走到哪裡都會看到小米」的心理暗示。店越多，越像是「國民級」；店越亮，越像是「科技崛起」。但因為瘋狂開店到某個臨界點，人流撐不起租金、人事和庫存壓力，有些店開始變成累贅，變成虧本生意，曾經無所不在的小米之家，如今成了不得不縮減的成本。

過去在商場裡的小米之家，玻璃門敞開，桌上整齊排著手機、電視、音箱、手環，加上各種吸引人的智慧家電；現在，店裡的店員比客人還多，展示台上，放著一排排打折的前代機種、促銷的周邊，每間店都在設法在清庫存。今年起，為了撐下去，管理層甚至必須親手砍掉當年用來證明「國民級」的這些店家，只為了證明小米還有盈利能力。

有很多人會把小米跟其他科技股放在一起談，認為中概股都這樣，整體估值打折很正常。但如果你把它們擺在同一條線上看，就會發現，對其他公司來說，市場討論的是「你掌握了什麼獨家技術？」、「你在全球產業鏈上，握住了哪個關鍵節點？」、「你砸的研發費，能不能撐出一個新的護城河？」但對小米來說，問題經常變成「今年手機賣得好不好？」、「物聯網裝置能不能多貢獻一點毛利？」、「線下門市是拖累還是助攻？」

看起來都是科技，但本質不同，前者是用技術買未來的時間，小米則是用通路、成本和品牌，把當下的每一分利潤算得精準。所以這一輪股價的斷崖，不只是從6字頭跌到3字頭，而是被市場默默往下挪了一個階層，從「高成長科技故事」被移到了「賺不到錢、效率奇差」那一層。 當小米被迫面對「你到底一年能賺多少錢」這個簡單粗暴的問題。當投資人拋開愛國濾鏡，回歸科技類股基本面，拿不出未來成長前景的小米，股價自然就會滑落。

小米之家曾經有一段輝煌的時期，一線城市開旗艦店、體驗店，強調設計感與科技感；三四線城市開標準店、授權店，要的是覆蓋率和曝光度。那時候強調的是「你走到哪裡，都能看到小米；你身邊總有一家小米之家。」但現在，小米對經銷商下了明確通知：2026 年的發展核心，將從「規模擴張」轉向「質量提升」，集中處理2025年以前開出、又同時「低效」且「虧損」的門市，預計影響超過一千家中國境內的小米之家。 

小米明明就是科技股，卻試圖要投資人用愛國情操接受經營不善的現實。門市關閉，被說成「優化」；股份回購，被說成「展現信心」， 甚至連股價持續下跌，都可以被包裝成「短期波動」。這些光鮮亮麗的話術，背後隱藏的含義是，一個曾經被寄託太多期待的國民科技品牌，正在被買不起這些高端家電的經濟市場，慢慢拉回現實世界。

小米其實不是個案，而是整個中國經濟下修的故事，過去人們相信中國經濟無敵，只要擴張通路、搶佔空間，就會有人消費，股價自然會提高。但當中國經濟下滑，當失業率不斷攀升，就會把整個產業一起往下拉。所有消費者都在換手機、換家電這件事情上更精打細算，把換機週期拉長、把預算往下壓；每個品牌都在想辦法用更高單價、更多功能，說服你咬牙買下去，但每個品牌終究敵不過消費者只買便宜貨的現實。

小米的故事，從來不是一句「股價半年跌掉四成多」這麼簡單，而是整個中國市場的品牌與廠商，都在用生命告訴你，當一個國家自以為是，與全球對著幹，不惜讓經濟脫離國際，自以為可以靠內需支撐， 結果就是整個國家消費疲弱與產能過剩，總體經濟拖累個體經濟，所有廠商一起深陷通縮泥沼。