從指數剔除？MSCI擬新規鎖定「非營運公司」 1台灣大藥廠入觀察名單
指數編製商MSCI提案將「非營運公司」（Non-Operating Companies）自其全球可投資市場指數（GIMI）剔除，並自上週五（14日）啟動諮詢。據區塊鏈媒體《BlockTempo》報導，台灣晟德大藥廠（4123）也遭列入不合格觀察名單，若再一年未達標恐被除名。
MSCI這次提案設立了兩道篩選關卡，以企業財務結構判斷是否屬於「非營運公司」。第一關為「核心篩選」，先看營運資產除以總資產是否超過50%，若低於此門檻才會進入第二關「排除篩選」。
在「排除篩選」關卡，須接受5項財務比率檢驗，包括營運資產占總資產低於20%、營運費用占總資產低於5%、營運現金流為負數、非營運公允價值變動占總資產超過5%，且占淨銷售額加計價值變動超過50%，以及融資現金流占總資產超過20%，且申報文件顯示過去12個月募資主要用於累積資產。5項指標中若有4項被標記，就會失去納入資格。
MSCI指出，所謂「非營運公司」通常透過累積、持有非營運資產創造價值，實際經營業務的支出與現金產生能力都偏低，企業績效容易受到市場價格波動影響，而非來自其他營收活動，同時高度依賴外部資本。雖然提案沒有直接點名比特幣儲備公司，但這套標準高度符合近年大量囤積比特幣、主要依靠資本市場融資擴張資產的企業。MSCI並設下緩衝機制，現有指數成分股必須連續兩個評估期間未達標才會遭移除；尚未納入指數的公司則一次未達標就會被排除。
依MSCI以2026年5月數據進行的測試，ACWI IMI指數有3家公司符合剔除條件，分別為比特幣儲備龍頭微策略（Strategy）、有「日版微策略」之稱的Metaplanet，以及英國鈾礦持有商Yellow Cake；另有3家公司被列入公開觀察名單，包括台灣晟德、土耳其Lydia Holding和美國SharpLink。晟德進入觀察名單，報導直言其實「不難理解」，因為該公司近年轉型生技投資控股，專注細胞治療、新藥開發、創新醫材到國際醫療基金的轉投資，法說會主題甚至直接標明「聚焦投資績效」。
去年MSCI就試圖處理非營運公司。2025年10月，MSCI曾擬以「數位資產占總資產50%以上」作為主要門檻，當時初步檢視出39家公司可能受到影響，其中18家為既有指數成分股、21家則尚未納入指數；當時引發加密貨幣市場劇烈震盪、業界強烈反彈，促使MSCI在今年1月宣布維持現行規則。如今新提案改從企業財務結構及實際營運狀況切入，意見徵詢將持續至9月30日，預計10月16日或之前公布結果，若最終通過，相關指數調整最快將於11月執行。
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