不是升息！摩根大通點名 美股終結者是「他」
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在聯準會宣佈降息或升息的政策干擾下，全球金融市場經常上演劇烈震盪。不過，摩根大通在近期發布的全球宏觀報告中指出，單純的利率變動並不意味著美股上漲邏輯的終結。
在當前週期中，企業獲利與人工智慧（AI）資本開支的強勁擴張，依然是支撐股市的核心力量。然而，市場真正需要防範的風險並非升息本身，而是財政赤字、國債供給與地緣政治所推動的長端利率上行，特別是當10年期美債收益率快速逼近5.5%至6%的關鍵閾值時，高估值成長股所面臨的壓力將會明顯放大。
回顧近期市場表現，在相關貨幣政策決議出爐後，美股與債市隨即出現顯著反轉，科技股與AI晶片類股展現強勁反彈，標普500指數也順利收復50日均線。
摩根大通戰略研究團隊指出，與過去的經濟週期相比，美股對利率的敏感度已有所下降，主因在於AI、醫療保健與服務業在整體經濟中的比重持續提升，傳統利率對股票估值的約束力相對減弱。
小摩股票策略團隊甚至預期，標普500指數在年底前有望達到8000點，顯示在獲利增長、較輕倉位及健康的估值水準下，股市仍具備一定的支撐力道。
在高利率環境下，AI投資的熱潮並未遭到明顯壓垮。根據摩根大通預估，美國五大超大規模雲端計算公司在2026年的資本開支指引合計將超過7,500億美元，並預計在2027年突破1.1兆美元，甚至在2030年前累計規模可能達到5.5兆美元。
同時，投資級企業信用市場預計將在未來5年內為數據中心提供超過2.1兆美元的融資。不過，AI產業的發展瓶頸已從早期的「市場需求」正式轉向電力、輸電、土地與項目審批等「基礎設施供給」。只要基礎設施能夠順利跟上，AI投資所帶來的生產率增長，將有助於抵消估值端面臨的利率壓力。
儘管美股展現出色的抗壓能力，但這種承受力依然存在邊界。摩根大通強調，過去市場較為敏感的5%收益率紅線已經上移，真正令權益市場與科技成長股感到承壓的區間落在10年期美債收益率的5.5%至6%。比起絕對數值，收益率上行的「速度」更為關鍵；緩慢的上升尚能透過企業獲利來消化，但若短期內快速上衝，將同時對估值與資本開支造成嚴峻衝擊。
此外，紐約聯調數據顯示10年期美債期限溢價已升至約125個基點，反映出市場對美國長期財政可持續性的持續擔憂。加上地緣政治可能透過油價重新推高通膨，投資人當前應密切關注長端利率的變化，隨時做好應對總體經濟變局的準備。
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