散熱三雄同題材卻差很大 「它」目標價喊到9400！一張圖揭真相
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輝達（NVIDIA）9月29日正式發布AI工廠散熱認證規範，報告全面轉向樂觀，不僅雙鴻重返水冷認證名單、目標價上看2000元，奇鋐也喊出4340元起跳，健策更被推升至9400元天價。然而，財經專家「股海老牛」點出，散熱三雄前8月營收年增率皆高達4至8成，但本益比卻落在37倍到154倍之間，同一個AI水冷題材卻呈現三種價錢。
股海老牛在臉書發文，根據最新統計數據，散熱三雄前8月營運皆維持高檔：
奇鋐（3017）：前8月營收1362.3億元、年增76.1%，近4季EPS為75.13元，本益比約45.25倍。
雙鴻（3324）：前8月營收241.56億元、年增81.01%，近4季EPS為43.81元，本益比約37.21倍。
健策（3653）：前8月營收190.19億元、年增42.93%，近4季EPS為44.65元，本益比高達154.42倍。
引發市場討論的是，營收成長率居冠的雙鴻本益比最低，而成長率相對較低的健策本益比卻超過150倍。股海老牛指出，關鍵在於「毛利率」差異。健策今年第二季毛利率達46.81%，為三雄之冠；雙鴻第二季毛利率則為28.42%，且單季EPS較第一季下滑。
此外，本益比反映的是市場對獲利前景的定價。若改以法人預估的「2027年EPS」推算，奇鋐預估EPS為174元（本益比約19.5倍）、雙鴻預估90元（本益比約18倍），而健策預估達208元，本益比則從154倍大幅壓縮至約33倍。顯示健策目前的超高本益比，本質上是市場已經提前反映未來的獲利預期。
面對法人調升目標價，市場多空看法分歧。有網友認為，隨著新一代Rubin晶片功耗衝上1.8kW，散熱系統轉向水冷已成不可逆的「剛性物理限制」，短線回檔反而是布局時機；但抱持懷疑態度的網友則質疑，法人拿2027年獲利定價當前股價，本質上是在過度預支未來，隨時有評價修正的風險。
對此，股海老牛表示，AI與水冷需求確實存在，但各廠推進仍有變數，例如健策的高獲利預期仍押在測試中的TR Lid產品，雙鴻則需觀察第4季量產進度是否順暢。一旦獲利預估遭到下修，原本看似合理的遠期評價就會瞬間顯得昂貴。回顧2024年至2025年4月期間，散熱三雄股價均曾出現過52%至58%的顯著回檔，顯示「題材沒死，只是期待先被打對折」。
老牛提醒，投資人不宜盲目追逐法人喊出的目標價，應理性回歸基本面追蹤三大指標：「毛利率守不守得住」、「客戶集中度是否過高」以及「未來實際EPS能否跟上股價漲幅」，藉此降低追高風險。
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