此文必看！　日本參院選舉後日圓走向

財經中心／廖珪如報導

▲日本首相石破茂在關稅談判關鍵時刻遭到選舉挫折，日本政治及經濟走向受關注。（圖／翻攝自XXX）

在7月20日舉行的日本第27屆參院選舉中，由自民黨和公明黨組成的執政聯盟未能獲得超過50席，遭遇歷史性挫敗。這是自民黨創黨70年來，首次於國會參眾兩院同時失去過半席次，XTM富拓特約分析師陳文操發出評論搞指出，執政聯盟潰敗的根本原因，在於未能有效回應選民最關切的通膨和移民等民生議題。

市場初步消化風險衝擊

陳文操認為，雖然首相石破茂已表態留任，但市場仍擔心他可能最終下台。過去三位在參院選失利後的自民黨首相，皆在選後兩個月內辭職，其中包括2007年首度上任的安倍晉三。由於21日日本因假期休市，政壇劇變未立即反映於現貨市場。不過，日圓與日經指數期貨雙雙走揚，顯示投資人已初步消化此次選舉結果。

對於石破茂政權如今面臨信任危機，未來走向充滿變數，陳文操認為，日本不排除出現聯合政府重組，甚至政權更替的可能。政局的不確定性短期內可能支撐日圓走強，這在過去亦屬常見現象。然而，從中長期來看，這一情勢對日圓資產仍難構成實質利多。且自從日本央行1月升息後，市場預期其將加快貨幣政策正常化，日圓曾一度大幅反彈。不過，自4月下旬以來，受政治不穩、美日關稅談判緊張及日本央行持續偏鴿等多重因素影響，日圓匯率陷入劇烈震盪，短期內恐難有明顯突破。

通膨預期可能進一步調升

石破茂在上任初期曾強調貨幣政策正常化，其立場一度受到市場高度關注。然而，隨後的政策表述漸趨模糊，市場預期日本央行將於7月30日至31日召開的政策會議上維持現行利率立場，但也可能上調最新的季度通膨預測。近來日本食品價格飆升，進一步推高整體服務業成本。6月扣除新鮮食品與能源的核心CPI年增率達到3.4%，創下去年1月以來新高，並超出市場預估的3.3%。

日本央行此次上調通膨預測，可能暗示新一輪升息即將來臨。該行也持續密切關注通膨的潛在韌性，尤其是在工資—價格螺旋效應逐漸浮現之下，通膨已朝著其2%的政策目標邁進。受此影響，隔夜指數掉期（OIS）所反映的市場隱含升息機率近期明顯上升。然而，日本央行的政策動向仍受到美日關稅談判進展的制約。

恐波及美日關稅談判

市場普遍預期，日本央行高層多會選擇在關稅問題塵埃落定後再採取進一步政策行動。上周五（7月18日 ），首相石破茂在東京與來訪的美國財政部長貝森特進行短暫會談，雖未達成具體結果，但石破茂的談話態度顯得相對溫和。

另一方面，石破茂在參議院選舉落敗後強調其留任的正當性，其中之一便是他目前主導的美日關稅談判。他表示：「我們正和美國進行極其關鍵的關稅談判……我們絕不能破壞這些談判。」然而選舉結果使日本在8月1日關稅截止日前與華盛頓達成協議變得更加困難。與眾議院選舉不同，參議院選舉後不再進行首相指名選舉。因此石破茂仍有可能繼續執政，只是政權基礎勢必削弱，這使其在關稅談判中給出的承諾面臨更多牽制和變數。

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儘管選舉結果公布後，日圓展現出一定的強韌，但目前市場上看漲日圓的投機性多頭部位仍處於高位。一旦出現提前選舉或放鬆財政政策的相關呼聲，日圓可能出現快速回跌風險。同時，市場對於潛在的財政刺激政策，如減稅或額外預算支出，仍抱有一定期待。若未來政治風波導致相關政策落空，恐將對市場情緒造成進一步衝擊。

從本月行情來看，日圓持續受到一連串「內憂外患」的壓力影響，美日匯率則呈現一波強勁上攻。儘管選舉結果兌現後帶來短線回跌，但整體升勢未被破壞。不過在中期走勢方面，結合第二季以來的反彈結構，仍有必要防範匯價在逼近 151.60 附近時，出現潛在的加特利（Gartley）諧波型態回撤。

陳文操認為，選舉後局勢對日股的影響更加複雜。不過從技術面來看，匯價短期走勢相對清晰。日經指數5月下旬以來維持震盪上行格局，目前仍未遭破壞。而 40,000 點整數關卡將成為觀察市場人氣強弱的關鍵分水嶺。