抗通膨！股神巴菲特曝光「第三種公司治理法」選潛力股　賺錢鈔票數不完

資深記者鍾志鵬 / 台北報導

在波克夏股東會上，投資人問巴菲特：「萬一你出意外，公司怎麼辦？」他幽默回應：「更可怕的是──如果我沒出意外呢？」一句話震撼全場，點出企業長青的真相：不是依賴個人，而是依靠健全的公司治理。巴菲特直言，治理有三種型態，決定董事會能否守護股東利益，而錯誤的董事，甚至比錯誤的CEO更致命，能左右公司興衰。

「如果我沒事，反而是問題？」巴菲特的幽默背後藏著治理真理

在股東會上，投資人最常問的問題是：如果有一天巴菲特不在了，波克夏會怎麼辦？巴菲特幽默地回答：「我很慶幸大家還在問這個問題，搞不好哪天會變成：如果我沒出意外，公司怎麼辦？」這句話看似玩笑，其實透露了他對「公司治理」的深層思考。他提醒投資人，企業能否長期穩健，往往不是因為市場景氣，而是看公司治理結構是否健康。

股神巴菲特揭密：公司治理三種形態，決定企業的未來

巴菲特將公司治理分成三種形態。

第一種，沒有控股股東，董事會必須假想有一位「不在場的大股東」，並以他的長期利益為優先。但現實中，董事會常常被名氣或人脈主導，而不是專業與誠信，這使得管理層容易為所欲為。投資人若看到這種公司，必須檢查外部董事是否真正獨立、是否有能力監督經理人。

第二種，是控股股東同時是經理人，例如波克夏。這種公司高度依賴領導人，若經營者品格優秀，能帶來長期穩健；但若經營者平庸或貪婪，外部董事也無力扭轉。投資人若選擇投資這種公司，必須評估領導人的能力與誠信，因為這幾乎決定了企業的未來。

第三種，是控股股東不參與經營，例如好時食品。這種結構對股東最有利，因為外部董事的建議能被控股股東快速採納，並隨時調整經營團隊。投資人如果看到這樣的公司，往往能安心長期持有，因為管理層會隨時被檢視，避免偏離股東利益。

巴菲特大白話直說：錯誤的董事可能比錯誤的CEO更可怕

巴菲特話裡的意思是：投資要會看「人」與「治理結構」。因為會計數字可以被粉飾，但治理文化和管理者誠信卻騙不了人。股東若能分辨公司治理的強弱，就能避開那些看似光鮮卻內部空洞的企業，找到真正能為股東創造長期價值的標的。理解這一點，不僅能讓投資人安心持有股票，更能在時間的複利效應下，賺到真正的大錢。

巴菲特提醒股東，投資時不要只看財報和股價，更要判斷「公司治理屬於哪一種」。

第一種，要挑外部董事獨立性強的公司。

第二種，要押對「人」，相信領導者的人格與能力。

第三種，通常治理健全，適合長期持有。

 

巴菲特之所以說 「錯誤的董事可能比錯誤的CEO更可怕」，原因在於董事會才是公司治理的最後防線，若董事本身失職，整個公司將失去制衡力量。可以分5點來理解：

1. CEO可以被換掉，但董事難以撤換：

■CEO 若表現不佳，理論上董事會應該有權力將他撤換。

■董事卻通常任期穩固，尤其在大公司，董事因為名聲、地位或多元性需求被選進來，很少會被開除。

■結果是，若董事不稱職，會長期存在，對股東更危險。

2. 董事的責任是「看守股東利益」：

■巴菲特強調，董事應該想像有一位「不在場的大股東」，並為他的長期利益負責。

■如果董事本身缺乏獨立思考、怕得罪人、或與經理層過於親密，他們可能縱容管理層貪婪或無能，讓股東利益受損。

■這比CEO犯錯還嚴重，因為股東失去了唯一的「守門人」。

3.錯誤董事會放任錯誤的CEO

■董事若沒有勇氣或能力，遇到無能或貪婪的CEO時，通常選擇沉默。

■即使有少數董事不滿，也很難說服多數人採取行動。

■最後導致管理層「為所欲為」，長期損害公司價值。

4.董事選錯，比CEO選錯更難修正

■CEO可以經常評估、調整；

■董事會卻常以「地位、名望」來挑選，而非商業判斷與股東利益。

■一旦選錯董事，就像巴菲特說的：「討人喜歡但腦袋空空的董事，永遠不必擔心職位不保。」

■長期來看，這樣的錯誤會讓公司治理失靈。

5.投資人的啟示：巴菲特提醒股東：

■投資不只是看財報數字，更要看公司董事會的品質。

■若董事會組成不專業、不獨立，公司再好的業績也可能被掏空。

■相反地，若有強而獨立的董事會，能制衡CEO，公司才可能真正「以股東利益為本」。

本文撰寫與摘自時報出版之《巴菲特寫給股東的信》