連拉24根漲停！專家拆解「最強妖股」尚茂背後故事　狂漲867%3劇本曝

財經中心／林昀萱報導

被評為「妖股」的印刷電路板上游材料廠尚茂（8291），4月中股價約在13元左右，到了月底開始連漲，短線劇烈波動讓櫃買中心祭出4度列處置股，但被「抓去關」似乎不影響其股價，昨（28）日尚茂開盤再度跳空漲停，最後股價收在133元，連拉出第24根漲停的驚人走勢，成為近期台股最強勢焦點之一，專家也分析它背後的可能3劇本。

尚茂其主要業務為生產銅箔基板、黏合膠片等印刷電路板材料，根據其公布的最新財報，4月營收約90萬元、月增78.64%、年增345.27；而累計前4個月營收達199萬元、年增243.03%。不過，公司4月單月稅後虧損210萬元，每股盈餘（EPS）是負的0.12元。但近期在電子零組件族群轉強帶動下，仍有資金大量湧入尚茂，其股價於4月中旬時，約在13元左右波動，到24日從13.75元一路衝到15.1元，接下來股價連日飆漲。短線波動之劇烈，讓櫃買中心已4度將尚茂列為處置股，但尚茂越關越大尾，連拉24根漲停，股價短短一個月內狂漲逾867％。

臉書粉絲專頁「Moore 摩爾的台股大報社」撰文指出，尚茂股價狂飆，整個過程幾乎沒有法人參與，每天成交量只有幾百張，委買卻掛著幾萬張等待進場。這支股票讓市場陷入一種奇特的分裂：一邊是大量的討論與嘲諷，認為這不過是籌碼稀少的主力妖股；另一邊是各種討論群組裡流傳的「內線故事」，說這背後有日本大廠、有技術移轉、有借殼計畫。

事實上，尚茂電子材料股份有限公司成立於1997 年、2011年掛牌上市。2018 年初發生重大轉折，一家在台灣上市的日商大拓-KY（8455） ，對尚茂發動公開收購，取得超過51%的股份，讓尚茂正式成為大拓旗下的子公司。大拓本身的業務，是電機、電子零組件的代理經銷，以及工廠自動化設備的銷售與組裝。其日本母公司 DAITO ME CO., LTD. 位於愛知縣，集團掌門人是日本Freesia Group會長，被稱為「秋葉原風雲兒」的佐佐木Beji。

尚茂的麻煩始於 2022 年第二季，公司的簽證會計師對當季財報出具「繼續經營能力存在重大不確定性」，這是財務報告中的最高警示等級，代表審計師認為這間公司在一年內存在無法持續正常運營的風險。依照台灣主管機關規定，出現這種情況，公司股票必須列為「變更交易方法」：買賣前須預收全額款券，流動性受到明顯限制。同時啟動三年觀察期，若三年內問題沒有改善，則啟動退場機制。從2022年8月18 日起，尚茂就以這種受限狀態進行交易。但外部環境持續不友善，2024年8月8日，董事會決議暫時停止生產；同年11月7日，進一步決議終止全體員工勞動契約；2025年1月10日，勞動契約正式終止。尚茂變成了一個擁有上市資格、桃園廠房資產、日本母公司背書，但完全沒有運轉中業務的存在。

觀察期滿三年尚茂的問題仍未改善。2025年8月18日櫃買中心公告尚茂自20 日停止櫃買，並恐在6個月內下櫃。但在正式停止交易之前，尚茂已完成了一次高達 68% 的減資，消除了4.73億元的股本，流通股數從近6,500萬股砍至約1,748 萬股，用意是把帳面上的累積虧損，用縮減股本的方式對消，讓每股淨值回升，以便達到恢復交易的財務門檻。這個操作也使流通在外的股數變得極其稀少，1,748 萬股，在台股中屬於相當小的。也代表若有人想在股價上做文章，所需動用的資金規模遠比一般公司低，且價格容易被少數大額委買單推動。

在6 個月死線到來前，尚茂董事會決議通過向董事長借款2億，並以現金增資發行私募普通股。公告說明，私募增資採用「貨幣債權抵繳出資」的方式，也就是將大股東對公司的債權，部分轉換為新發行的股份，讓尚茂得以在死線倒數前恢復櫃台買賣。公司沒有恢復生產、沒有新客戶、沒有業務，但它保住了「上市資格」。恢復交易後頭兩個月，股價在低點盤整，但到了4月24日股價開始大漲。市場在賭什麼可能有三：

說法一：機器人與AI概念股

大拓-KY 公司包含工廠自動化設備的銷售與組裝業務。2026 年前後，AI機器人題材是台股最熱門的主軸之一，凡是與自動化、機器人沾上邊的公司，往往都能引來資金追逐。大拓因此被歸入「廣義機器人概念股」，尚茂作為大拓的子公司，搭上了同一波題材。

說法二：發那科借殼論

大拓日本母公司位於愛知縣， FANUC (發那科)業務覆蓋整個中部日本工業帶；大拓代理伺服馬達等產品，與 FANUC 的業務高度相關；因此猜測 FANUC 可能透過大拓或尚茂在台灣進行技術布局，甚至借殼進入台灣資本市場。

說法三：佐佐木家族自己的借殼轉型

佐佐木Beji在描述大拓-KY是「自動車與機器人相關的公司」，並特別強調，這是日本產業機械公司在台灣上市的歷史首例。再對照佐佐木最廣為人知的經營特徵，他長期以「再生請負人」身份，接手瀕死企業、注入資源完成轉型，旗下超過30件案例幾乎全部獨力完成。而他弟弟掌管的フリージア・マクロス (6343) ，主業包含機械製造與印刷電路板等製造供給事業，家族本身具備真實的製造業技術積累。市場揣測，佐佐木計畫利用尚茂保住的上市殼與空置的桃園廠房注入機械或自動化相關事業，讓尚茂從一個銅箔基板廠，轉型為集團在台灣的產業平台。如果這個說法不成立，那麼目前所有的拉抬，就更可能單純是利用籌碼稀少的特性，製造行情、吸引散戶跟進，最終在某個時間點出場。

尚茂最新一季財報中寫道：「本公司將加速與母公司新產品技術開發時程，提升公司競爭力，透過日本母公司介紹與日本或台灣 PCB 客戶進行技術交流，以利新產品技術符合市場需求並開發潛在客戶。」它清楚地指向一件事：佐佐木想帶來的日本體系，打算透過尚茂這個台灣平台，介接某種還沒有公開的技術或客戶資源。不論最後哪個說法被證實，可以確定的是，尚茂第一季每股盈餘為負0.49元，累計虧損超過億元、員工全數離開產線停工。股價以22日的 91.1 元計算，相對於每股帳面淨值約3.74 元，本淨比達24倍，遠超任何現在合理的基本面估值。連續漲停過程中外資、投信、自營商並沒有明顯的買進紀錄，基本面支撐無法通過任何機構的標準審查。

「Moore 摩爾的台股大報社」直言，現在的尚茂，本質上只是一家等待被填空的公司殼。市場真正追逐的，從來不是它現在有什麼，而是它未來可能被放進什麼。

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