投資警報　企業負債比跨越「死亡線」必倒閉下市

文／龔招健／Money錢

業界頂尖的「資誠聯合會計師事務所」前所長張明輝，在他的新書《從財報數字看懂經營本質》指出，根據他多年的實務經驗，企業負債比若接近75%，有高達95%會倒閉，若負債比逼近80%，幾乎100%會倒閉。以生產DRAM的茂德為例，該公司1999年的負債比超過80%這條「死亡線」之後，只掙扎了1年多，就在2010年爆發財務危機，並於2020年從台股下櫃。

▲（圖／翻攝自MONEY錢）

企業適度舉債（向銀行貸款、發行公司債），可提升獲利能力，但若舉債過多，一旦景氣反轉，可能造成虧損擴大，甚至危及生存。企業的負債比是「負債除以企業總資產」，即負債占總資產的比重。張明輝指出，如果產業景氣波動大，負債比不宜超過5成，低於4成更佳；至於景氣波動小的產業，負債比不宜超過6成，最好控制在5成以內。

企業負債比的計算，有時會有盲點。這個盲點的產生，主要是因為有些企業的資產是虛胖的。例如，如興（4414）2017年併購中國玖地牛仔褲公司時，產生高達80多億元的無形資產；當公司經營不好、財務狀況不佳時，這些無形資產就沒有太大價值，尤其公司營運虧損時，無形資產的價值會變成零。因此，計算企業負債比，不能只看表面的數字。張明輝強調，如果是他來計算如興的負債比，他會把那80多億元的無形資產從資產淨值中扣除，來得出真正的負債比。如此一來，如興的真正負債比高達66%，而非原先的46%（按2018年底重編前的財報計算）。

一家負債比偏高的公司，如果又出現財會經理離職或調整職務，投資人必須更加小心。張明輝透露，由於上市櫃公司公告財會經理「離職」對股價有一定殺傷力，公司高層往往會情商該經理暫時先轉職到其他較不敏感的部門，這樣只須公告財會經理「調整職務」，等1、2個月「交接」完成後再離職，到時候就不必再公告。這種障眼法可以騙過一般散戶，但騙不過行家。

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