文 / Money錢
本文介紹，「高股息」等於「高報酬」嗎？
常見的高股息或高配息投資工具有兩種，月配息(高收益債)基金，高股息ETF。前者是銀行通路的代表，後者是證券通路的代表。
高收益債
銀行狂推銷，有買基金的存戶幾乎人手一檔的，就是「月配息高收益債券基金」。
大家聽到債券，往往覺得很穩健，誤以為跟美國政府公債一樣，或者跟定存一樣，「本金100%保本，不會變動，然後又可以每個月領配息」，感覺好棒哦！
但，事實真的是這樣嗎？
事實上，高收益債又稱為「垃圾債」，是債券信用評等比較差的「公司」債。它跟美國政府擔保的「公」債，是完全不一樣的兩種東西。
任何公司都有可能債券違約(倒債)、破產、倒閉，而評等差的公司更容易。所以，債券本金可能收不回來，債券基金的淨值有可能下跌。
這些公司因為信用評等差，為了順利借到錢，所以只好提供比較高的債息。
那為什麼很少聽到「垃圾債」，只聽到「高收益債」呢？
因為行銷、包裝。
各位想想看，如果直接用「垃圾債」的名稱，放在銀行櫃檯販售，有幾個存戶願意買呢？
因此，它們避重就輕，避開「信評差、容易倒債」的垃圾特點，只片面強調「債息高」的特點，不明就理的單純存戶們，才容易一窩蜂的投入買進。
高收益債的本質是，它的高債息，就是用「高倒債機率」換來的，這是一體兩面，買進之前，你應該同時知道這兩種特質。
但是，買進的存戶們，往往只看到光鮮亮麗(高債息)的那一面，而不知道黑暗(高倒債機率)的另一面。
一位長輩，曾經拿了她的銀行基金對帳單給我看：「本金100萬，年配息6%，本金虧損37%」。請問，總報酬率是多少？現在總值又是多少呢？
答案是：-31%，69萬。
(6%-37%=-31%)，100萬減31萬=69萬。
「可是它有配我6%的利息，比定存高很多耶。」
「可是您的本金虧損37%，也比定存賠很多耶。」
「但是銀行賣給我的時候，跟我說這個月配息基金很穩呀。」長輩充滿疑惑的說。
我就跟她解釋說，這好比買了一間房子要投資當包租公，投入本金100萬。
一年之後，收取房租收入6萬元，然後房價下跌37%，房子市值剩下63萬。請問，總報酬率是？現在總值又是多少呢？
答案是：-31%，69萬。
(6%-37%=-31%)，100萬減31萬=69萬。
這位長輩聽完後，一瞬間似乎突然明白了什麼。
(所謂的總報酬，是價差+配息+配息再投資。有點類似，買房收租，房價本身的價差漲跌+房租收入+將房租再投資。可參考這篇文章：什麼是總報酬？) 0056元大高股息ETF
我身邊的股票族中，最受歡迎的ETF，就是「元大高股息(0056)」。名稱聽起來就很吸引人。
元大台灣高股息(0056)ETF，成立於2007年12月13日。它是從台灣50成分股與中型100成分股，總共150支股票中，選取「未來一年預測現金股利率最高」的30檔股票。
它的第一個完整績效年度是2008年。至2016年底止，總共九年，各年度的總報酬率，與同期間的加權報酬指數、台灣50(0050)，並列如下表(圖表可點擊放大)：
資料來源：
計算說明
(1)以「前一年底收盤價」買進，持有到當年底收盤價為止(比如2007年底買進，計算到2008年底)。
(2)當年度拿到的現金配息，在「配發支付當天」，以收盤價再投入買零股(假設都成交)。
(3)以上計算未計入稅負，也未計入交易手續費。買到的零股數，以無條件捨去取整數。
以上(1)+(2)的總股數，用年底收盤價，計算出當年底總市值，再與前一年底投入總值比較績效，得出總報酬率。
分析(1)：高股息九年間有三年負報酬。
由上表可知，高股息ETF這九個完整交易的年度中，總報酬率有六個年度是正的，三個年度是負的。
要特別注意的是，負報酬的三個年度，分別是-48%，-12% 及-5%。
這說明了，高股息不等於正報酬。歷年來有三分之一的年度，總報酬是「虧損」的，而且虧損最多的一年，幅度高達「-48%」。
這可能粉碎了許多人對「高股息、定存股」的幻想。
假如投入100萬本金，一年後加計利息虧損48%，本利和只剩下52萬，你覺得這還算「定存」嗎？
你能承受這樣的結果嗎？
許多人無法承受，覺得這不能算是定存。
是的，高股息ETF，本來就不是定存。它的本質，其實是「30檔股票」組合而成的股票型基金。
既然是股票，我們就應該知道，股票的本質是：有上漲的可能，也有下跌的可能。
不知道這個特質，或者無法接受下跌的可能，都不該投入資金。
分析(2)：高股息報酬竟然低於整體市場。
高股息VS加權報酬指數VS台灣50，九年的累積總報酬，分別是34.26%、 51.63% 、54.55%。
換言之，一開始投入1,000萬本金，複利滾存九年後，本利和分別為1,342.6萬、1,516.3萬、1,545.5萬。
投入同樣的本金，相同的九年期間，高股息ETF的累積總報酬，落後另外兩者，反而是「最低報酬」的。這說明了，高股息不等於高報酬。
我們也可以把上述「總報酬率」，轉成「年化報酬率」來表達。
三者這九年的年化報酬率，分別是3.33%、4.73%、4.96%。
高股息ETF這九年的年化總報酬率是3.33%。
(年化報酬率，指的是，要達到這樣的結果，平均每年要多少。它是幾何平均數的概念，事實上，並沒有任何一個年度，剛剛好等於
3.33% 或者
4.73%。
)
與台股報酬指數比較：同樣這九年間，台股報酬指數的年化總報酬率4.73%。代表這段期間，高股息ETF，表現比全股市(大型+中型+小型)要來得差。
與台灣50比較：同樣這九年間，台灣50的年化總報酬率4.96%。代表這段期間，高股息ETF，表現比大型股(台灣50代表台灣市值最大的50支股票)要來得差。
自以為聰明的「預測未來高股息」選股策略，反而得到更差的總報酬率。
小結
由上所述，我們可以總結三個重點。
重點一：高股息不代表正報酬
無論月配息(高收益債)基金，或者高股息ETF，都不保證年度總報酬是正報酬。有可能加計配息後，年度總報酬還是虧損。
比如，高股息ETF。成立以來，有完整報酬的九年中，就有三年的總報酬是負數，高達三分之一的機率，且最差曾經一年「-48%」。
重點二：高股息不等於高報酬
同樣以高股息ETF為例。一開始投入1,000萬本金，複利滾存九年後，本利和分別為1,342.6萬、1,516.3萬、1,545.5萬。
事實證明，高股息不是「高報酬」的保證。這種「策略型」的ETF，總報酬還低於「整體市場」的平均值。
重點三：別被表面名稱迷惑
「自以為聰明」的策略，有時候，是聰明反被聰明誤。
「高股息」是一回事，「高報酬」則是另一回事，兩者無法畫上等號。這個邏輯，應該很清楚了。
類似這類「特定策略(自以為聰明)」的基金或ETF，在台灣金融市場上比比皆是，投資朋友要小心，別被它們的表面名稱迷惑。
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