跌了必撿？　ABF 5月營收年增534%的它

本土法人指出，南電（8046）第2季受惠ABF及BT載板價格上漲、產能利用率提升，以及產品組合優化，毛利率表現可望優於市場預期。在AI伺服器需求強勁、IC載板供給吃緊下，產業目前已轉為賣方市場，因此維持南電買進評等，並將目標價由1100元上調至1500元，預估仍有約36%上行空間。南電第2季營收達135.8億元，季增21.5%、年增41.6%，高於市場預期。公司公布5月自結營收44億元，年增35.8%，稅前淨利9.77億元，稅後淨利7.81億元，每股稅後盈餘1.21元，年增534%。法人表示，南電5月毛利率估達25%，明顯優於第1季的15.8%，由於6月毛利率可望進一步走高，法人將南電第2季毛利率預估由18%上修至24%；營業利益率估20.4%，每股稅後盈餘估3.66元，較去年同期每股虧損0.29元大幅改善。

產業轉賣方市場 供給緊俏推報價

展望第3季，法人將南電營收預估上修至161億元，季增18.5%、年增47%，主因ABF及BT載板需求強勁，價格持續上漲，加上產能利用率進一步提升。考量漲價效益與產品組合優化，第3季毛利率預估由20.9%上調至28.1%，高於市場共識的24.4%；營業利益率估24.8%，每股稅後盈餘估5.2元，年增364%。法人指出，IC載板目前已進入賣方市場，南電產能擴張主要透過去瓶頸方式推進，有助改善產品組合。市場也傳出不僅欣興，SEMCO亦檢討將縮減BT載板產能作為長期策略，恐進一步加劇BT載板供給吃緊，並支撐價格延續上漲。ABF載板方面，法人認為T-glass短缺仍未緩解，加上AI伺服器GPU、ASIC及一般伺服器需求維持強勁，ABF供給緊俏格局可望延續，進一步推動價格上漲。

兩廠產能迎滿載 獲利擴張動能強

產能布局方面，南電錦興廠已完成升級，聚焦較大尺寸ABF載板；樹林廠則同時生產邊緣運算與資料中心產品，目前錦興廠與樹林廠均滿載運作。中國昆山廠受地緣政治因素影響，產能利用率約50%，但法人指出南電客戶正積極規劃在昆山廠下單，可望帶動2027年稼動率提升。法人表示，在價格環境有利、產能利用率提升及產品組合優化下，南電毛利率擴張動能可望延續至2027年，因此將2027年每股稅後盈餘預估上調26%至33.16元；2026年及2027年每股稅後盈餘預估均高於市場共識的15.1元及31.8元。基於上述因素，法人重申南電買進評等，並將目標價上調至1500元，評價基礎為45倍2027年預估每股稅後盈餘。法人提醒，後續主要風險包括T-glass供應變化，以及ABF、BT載板價格走勢。

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