明年迎Vera Rubin放量潮！「這檔老AI」目標價卻遭調降　法人揭致命關鍵

電子五哥之一、伺服器代工廠廣達（2382）公布第3季財報，營收達1.15兆元、每股盈餘（EPS）7.08元，數字符合市場與多家法人預期，不過市場目光反而集中在毛利率表現。本土投顧最新報告指出，廣達毛利率受零組件漲價壓縮，短期仍承受壓力；展望後市，AI與ASIC伺服器依舊是最大成長引擎，但銷售模式能否轉為「寄售模式」，將是接下來的關鍵觀察點。投顧雖維持廣達「買進」評等，卻將目標價由379元下修至345元。

這檔老AI目標價遭調降　法人揭致命關鍵 廣達第3季營收1.15兆元，季增8%、年增125%，毛利率為4.8%，較前一季下滑0.3個百分點，較去年同期減少2.1個百分點。投顧分析，伺服器營收占比拉高，的確推升整體營收，但零組件成本上揚，讓毛利率持續被壓著打。第3季稅後淨利284億元，季減1%、年增73%，EPS 7.08元，較投顧預估高出2%。展望第4季，管理層預期AI伺服器營收將續呈季增，Vera Rubin放量有助拉升平均售價（ASP），不過新舊產品世代交替，出貨量將有所下滑；通用型伺服器維持季增，筆電則轉為季減，毛利率短期內難見明顯回升。投顧預估廣達第4季營收上看1.02兆元，EPS約5.27元。

談到2027年，投顧指出，管理層預期AI伺服器營收可望繳出高雙位數年增，Vera Rubin自2027年第1季起開始較大量出貨，再加上GB300、AMD及ASIC平台持續貢獻動能；通用型伺服器則受惠於雲端服務供應商（CSP）擴建一般運算基礎設施，營收與出貨量預期都有雙位數成長。公司預估，2027年伺服器營收占比將提高至85%到90%，其中AI伺服器占整體伺服器營收逾8成，但筆電出貨量仍將持續下滑。投顧認為，廣達明年可望持續受惠AI伺服器的強勁需求，營收動能無虞，但Buy & Sell銷售模式將對毛利率造成較大衝擊。投顧預估廣達2027年全年營收上看5.19兆元，EPS為28.78元。

評價面上，投顧表示，明年AI與ASIC伺服器仍是廣達主要成長動力，除Vera Rubin進入量產外，AMD MI400系列也將陸續投產，但考量毛利率壓力擴大、費用同步攀升，因此分別下修廣達2026年、2027年獲利2%與1%。後續將追蹤客戶是否願意把銷售模式調整為Consignment（寄售模式）。投顧維持「買進」評等，目標價下修至345元，改以12倍本益比搭配2027年預估EPS推算，前次則是採用15倍本益比搭配2026年預估EPS。

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