新聞幕後／川皇套路深！朝令既有錯夕改又何妨？川普居然郝柏村上身？

財經中心／師瑞德報導

▲川普政策一言激起千層浪，市場反應高度敏感。但外界逐漸發現，對川普言論不必急於第一時間反應，超過72小時，多多「等會兒」也可以，畢竟他的作風非常符合當年行政院長郝柏村的那句經典名言：「朝令有錯，夕改何妨？」（圖／達志影像）

川普2.0上任迄今已逾百日，其犀利作風為全球金融市場帶來不少驚喜與驚嚇，隨著其重返美國政壇，再度以「推文總統」之姿頻繁透過社群媒體發佈政策訊息，使市場陷入高度波動。外界普遍認為，川普秉持商人本色，擅長先拉高籌碼再展開協商，諸多政策因未經深思熟慮而顯得粗糙，更常有立場翻轉的情形，讓投資人難以預測其真實意圖與後續發展。

這樣的決策模式，讓人聯想到前行政院長郝柏村一句經典名言：「朝令有錯，夕改何妨？」這番話正是管理大師彼得杜拉克的理念延伸，批判政府若執迷不悟、拒絕修正錯誤政策，結果將由人民承擔苦果，社會整體也將蒙受損失。當今社會進步、資訊透明，政治人物的施政作為已無法隱藏於話術與公關操作之下，任何決策都需經得起檢驗。

在川普多次政策轉向的教訓下，債券市場投資人逐漸發展出「72小時交易規則」，即在其發表重大政策言論後暫不行動，靜待三天觀察是否有立場變化，避免因政策反轉造成不必要的損失。這樣的操作方式，更不由得讓人想起台灣正常一個古老的笑話。蔣經國因為口音重，外人錯把他說：「你等會兒」聽成「李登輝」；外界要習慣每當川普出手後，也要多多「等會兒」再做反應！

這項策略源於一連串慘痛經驗，包括川普曾揚言對歐洲葡萄酒課徵200%關稅，導致部分投行押注相關企業如Ardagh Group SA、Verallia及Fedrigoni SpA債券將下跌，結果最終清單並未納入葡萄酒，使債券價格反彈，投資人損失慘重。類似狀況也曾發生在川普威脅對加拿大鋼鐵加稅後旋即撤回的案例中。

Insight Investment基金經理布拉甘薩指出：「我們已不再立即行動，因爲總存在政策反轉的風險。」媒體更引述多位債市專家表示，他們已將72小時靜觀作為應對川普推文風險的標準作法。除了採取被動觀察，市場也尋求更主動的避險策略，例如歐洲銀行業者利用與美國的時差，在川普於美國時段發文前搶先完成債券發行流程。摩根士丹利EMEA投資級銀團聯席主管Matteo Benedetto指出：「所有人都高度警惕24小時的頭條風險，尤其在美國交易時段更為頻繁。」愛爾蘭電信公司Eircom Finance DAC甚至在一天內完成垃圾債的發行、路演與定價；LVMH亦選擇於歐洲時間下午1點前敲定19億歐元債券條款，以避開紐約開盤後可能產生的變數。

根據經濟學家的預估，未來一年內川普再次引發經濟衰退的機率高達45%，使信貸市場投資人對風險的敏感度明顯提升。多家大型企業如通用汽車、梅賽德斯-奔馳、麥當勞與寶潔等，不僅撤回業績指引，還公布銷售下滑數據，加劇市場避險情緒。在風險偏好明顯降低的趨勢下，資金逐漸流向受貿易摩擦影響較小的非週期性產業，如罐頭食品與手機服務等，Braganza表示：「人們不會因為關稅就不做飯，也不會丟掉手機。」

然而也有投資人呼籲回歸基本面，強調企業核心價值的重要性。只是全球供應鏈錯綜複雜，實務操作難度日益提高。正如M&G Investments的Fabiana Fedeli所言，面對川普這類高頻變數帶來的推文風險，「更像是一門藝術，而非科學」。