AI軍備競賽成為燒錢大戰，晶片供應商也紛紛下海化身「AI央行」。博通（Broadcom）繼先前才規劃籌措600億美元（約新台幣1.9兆元）助力Anthropic採買晶片，現在又傳出洽談300億美元（約新台幣9588億元）融資案協助OpenAI採購雙方共同開發的客製化AI晶片。對此，法國興業銀行（Societe Generale）策略師愛德華茲（Albert Edwards）提出警告，直指當前AI熱潮與1997年亞洲金融風暴前夕十分雷同，投資規模不斷擴大，但生產力與實際回報卻還未充分跟上。

AI競賽太燒錢！巨頭掀起舉債潮

根據相關消息，博通與OpenAI的融資案仍處於初步洽談階段，尚未啟動正式融資程序，交易規模與時間也都還不確定，雙方均未對此評論。博通今年6月曾宣布與阿波羅（Apollo）、黑石（Blackstone）合作，推出AI基礎建設融資平台，目標是在2028年前，為包括Anthropic與OpenAI在內的AI開發商提供超過20GW的運算能力，相關投資規模可能達數千億美元。其他科技巨頭也在尋找資金支應晶片需求，據傳SpaceX正討論約400億美元（約新台幣1.3兆元）融資，以採購輝達（Nvidia）晶片，甲骨文（Oracle）則與阿波羅、高盛洽談晶片採購融資。

生產力沒跟上！鉅額投資效應存疑

愛德華茲提出的疑慮，在於AI投資規模迅速膨脹，生產力提升卻尚未充分反映。阿波羅首席經濟學家斯洛克（Torsten Slok）的分析顯示，美國每小時產出表現尚可，但扣除產能利用率影響後的全要素生產力（TFP）幾乎停滯。TFP衡量勞動力與資本投入以外的生產效率變化，常被用來觀察技術進步是否真正轉化為經濟成長。這並不代表AI無法提高生產力，因為企業從建置資料中心到將AI導入工作流程，都需要時間；但目前大量資金已經投入，預期中的效益仍有待驗證。

砸錢買GPU還不夠　折舊與營運成本也是負擔

前安聯（Allianz）經濟學家帕蘭托（Rob Parenteau）的分析則指出，美國企業名目總投資約占GDP的14%，扣除折舊後的淨投資約占3%；若以實質金額計算，總投資約占GDP的15.5%，淨投資約占3.5%，整體水準與數年前相比變化有限。這也讓AI投資的回報問題更受關注：企業購買GPU、建置資料中心後，還得持續負擔電力、營運與設備汰換成本。尤其晶片設備折舊速度快，若AI帶來的營收與效率提升不夠大，企業就必須不斷投入新資金，才能維持運算能力。

AI資本支出上看兆美元　恐重演1997年亞洲金融風暴？

市場估計，全球2026年AI投資規模將超過1兆美元（約新台幣32兆元）；大型雲端業者的資本支出也預計從2023年至2025年的約2110億美元（約新台幣6.7兆元），增至2026年至2027年的約8630億美元（約新台幣28兆元），並在2028年至2030年平均每年達到約1.38兆美元（約新台幣44兆元）。愛德華茲認為，這種投資熱潮與1997年亞洲金融風暴前的經濟景象存在相似之處：資金大量湧入，投資擴張推升經濟活動，也讓市場更相信成長故事，卻可能在實際回報不如預期時暴露風險。不過，當年亞洲危機涉及短期外債與貨幣錯配，現今AI基礎建設的融資管道則包括投資級債券、銀行貸款、私募信貸與租賃，企業財務條件也不盡相同，因此不能直接推論金融風暴即將重演。真正值得關注的是，當生產力與現金流未能追上投資速度，放款機構是否開始收緊資金，進而讓回報較差的AI計畫面臨壓力。

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