國巨腰斬還有救？大摩開出三倍暴利「樂觀目標價2075元」專家曝合理估值

被動元件龍頭國巨（2327）近期遭遇市場嚴峻考驗，股價短短數周內自1,220元波段高點遽降，盤中甚至一度急殺至590元，整體跌幅超過51%，讓不少小資族與投資人看得心驚膽顫。儘管市場拋售賣壓沉重，外資巨頭摩根士丹利（大摩）卻在此刻拋出震撼彈，開出高達三倍落差的暴利賭盤，直指樂觀情境上看2,075元、悲觀情境下探685元，引發市場高度關注：在極端行情過後，這檔軍工與科技雙戰線指標股的合理價值究竟在哪裡？引發市場高度關注。

【國巨重挫逾5成 被動元件全面承壓】 國巨近期股價劇烈震盪，7月初一度衝上1,220元波段高點，但隨後受到台股修正、國際半導體股走弱、地緣政治風險升溫及市場技術性賣壓影響，股價快速回落。

27日盤中最低更下探590元，較高點回跌超過51%，拖累華新科、禾伸堂跌停，日電貿跌幅也超過7%，整體被動元件族群同步走弱。不過，國巨終場跌勢收斂，以625元作收，跌幅縮小至2.65%，市場焦點也轉向即將登場的法說會。

【大摩喊買 合理價仍看1,465元】 儘管股價大幅修正，大摩與花旗等外資機構仍認為，國巨基本面並未出現明顯惡化。大摩指出，AI伺服器帶動高階MLCC需求持續成長，加上7月起產品價格陸續調漲15%至25%，有助支撐未來獲利，因此仍維持「買進」觀點。

雖然考量短期市場波動，大摩小幅調降未來三年每股獲利（EPS）預估約2%至3%，但仍給出1,465元基準目標價，代表目前股價與合理價仍存在可觀落差。

【為何估值差3倍？關鍵就在景氣循環】 值得注意的是，大摩同時提出三種情境分析，其中最樂觀目標價高達2,075元，最悲觀則下探685元，兩者相差超過三倍，引起市場熱議。

分析指出，MLCC等被動元件產業具有高度景氣循環特性。一旦AI需求持續升溫、日韓大廠產能被高階產品占滿，供給吃緊將推升價格全面上漲，國巨獲利也有望大幅提升，因此推演出2,075元的樂觀情境。

反之，若消費性電子需求持續疲弱、同業再度掀起價格戰，產品定價權重新回到客戶手中，獲利將受到壓縮，因此才會出現685元的悲觀預估。

【真正防線不是2,075元 而是1,465元】 市場人士指出，樂觀與悲觀情境屬於極端推演，是將所有利多或利空同時發生的假設，因此並非外資認為最可能出現的結果。

相較之下，大摩給出的1,465元基準目標價，才是建立在目前基本面與產業前景之上，也是外資眼中最具參考價值的合理估值，成為市場觀察國巨後續表現的重要指標。

【法說會成關鍵 市場緊盯下半年展望】 接下來，市場將聚焦國巨法說會公布的第三季營運展望，以及漲價策略是否持續發酵。法人認為，若AI高階MLCC需求維持強勁，加上漲價效益逐步反映在營收與毛利率，將有助於提振市場信心；反之，若終端需求復甦不如預期，股價短期仍可能持續震盪。

對投資人而言，法說會釋出的營運展望與訂單能見度，將是國巨能否擺脫腰斬陰霾、重新站穩腳步的重要風向球。

(免責聲明：以上內容為全球金融機構與專家之客觀學術與市場推估，不代表任何實際投資建議。投資一定有風險，操作前請務必衡量個人財務能力。)

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