抓穩了嗎？標普9月或回測20% 資產配置心法
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美股正步入歷來波動較大的9月份。標普500指數仍在7700至7800點歷史高位附近徘徊，10年期美債殖利率持續上行，突破4.78%關卡，彭博全球政府債券指數更創下18年新高。隨著美國債務突破40兆美元，加上油價回升與聯準會釋出偏鷹訊號，長天期利率上行壓力持續升高，那斯達克100與高估值科技股的估值壓力也進一步升溫。FXTM富拓首席中文市場分析師盧曉暘指出，踏入9月首個交易日，全球長天期公債殖利率同步走高，反映市場對美國長期財政壓力與通膨風險的擔憂仍未消散。
美國聯邦政府債務已突破40兆美元，每年利息支出也持續增加。即使美國財政部嘗試透過回購長債、發行短債操作來穩定市場，美債殖利率仍持續走高。與此同時，油價回升也令通膨預期再度升溫，而聯準會主席華許在傑克森霍爾年會釋出的偏鷹訊號，也令市場對年內大幅寬鬆的預期進一步降溫。在這樣的背景下，美股高估值類股所承受的壓力愈來愈明顯。對於已大幅反映未來AI商業化預期的那斯達克100成份股而言，當長天期利率持續攀升，未來獲利折現後的現值也將下滑。若後續獲利成長未能持續優於預期，本益比仍可能面臨修正壓力。對銀行業而言，美債殖利率持續上行，美國區域銀行存貸息差再度收窄，金融面壓力未完全消除。
從歷史數據來看，9月向來是美股表現較弱的月份，標普500指數在9月的平均回報較低，且若前8個月漲幅已高，9月更容易出現獲利了結。同時，在美國國會中期大選年份，市場的平均回撤幅度也較大，通常可達到15%至20%。反觀年初至今，標普500指數最大回撤僅約4%至5%，顯示美股大盤在缺乏健康調整下，已累積不少獲利了結壓力與融資槓桿。若再加上油價居高不下、全球長天期公債殖利率續創新高，以及第三季財報空窗期發酵，9月波動風險恐進一步升高。
面對美債殖利率持續攀升，以及9月季節性回調的雙重壓力，投資人現階段宜維持偏防守的資產配置，並適度降低槓桿與風險部位。對於持有高波動科技股或高保證金融資部位的投資人，短線宜先控制槓桿，以因應可能出現的5%至10%技術性回檔；若10年期美債殖利率接近5%，市場情緒仍可能進一步轉趨保守。至於季節性因素，宜視為風險管理的參考，而非單純的看空訊號。若標普500指數與那斯達克100指數後續出現較深回檔，則可留意估值回到較具吸引力區間時的布局機會。
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