個股／怕心碎先別看AI　資金＋世足紅利雙吃的他

財經中心／廖珪如報導

台股10日重挫跌1478.90點，史上第六大跌點，資金從科技股抽出遁入金融傳產類股，運動指紅咚咚。其中，寶成（9904）第一季受全球政經情勢變化及終端需求放緩影響，本業獲利承壓，不過受惠轉投資收益挹注，獲利表現優於本業營運狀況。法人認為，目前品牌客戶下單態度仍偏審慎，整體訂單能見度有限，但隨傳統製鞋旺季到來，第二季營運有望較首季溫和回升，維持「增加持股」評等，目標價30元。法人指出，寶成第一季營收630.9億元，年減5.9%，主要受到全球消費需求復甦不如預期影響。由於產能利用率偏低及人工成本上升，壓抑製鞋事業獲利表現，本業獲利較去年同期下滑。不過，在業外收益挹注下，整體獲利表現獲得支撐，其中轉投資南山人壽自今年起適用IFRS 17後，對獲利帶來正面貢獻。

製鞋業務拉貨偏審慎：平均售價成長改善產品組合，寶勝零售獲利能力創高

從事業結構來看，製鞋業務仍為寶成最大營收來源。法人表示，第一季品牌客戶拉貨態度保守，加上東南亞地區假期影響生產排程，使出貨量較去年同期下滑。不過受惠產品組合改善，平均售價仍維持成長。另一方面，零售事業寶勝國際營運表現相對穩健，在門市優化、折扣控管及庫存管理效益帶動下，獲利能力持續提升，營業利益率創近年高點，庫存水位亦維持健康。

迎接第二季傳統旺季：短週期急單為主能見度仍偏低，海外雙印擴產維持增加持股評等

展望後市，法人指出，隨著第二季進入傳統製鞋旺季，且印尼開齋節等干擾因素消退，製鞋出貨量可望較第一季回升。然而，目前品牌客戶仍採取較保守的採購策略，訂單多以短週期急單為主，整體需求能見度仍偏低。此外，由於去年下半年產品平均售價基期較高，後續售價與毛利率變化仍須持續觀察。為因應市場變化，寶成將持續透過產能彈性調度、報價策略調整及成本控管優化獲利結構。同時，公司也持續推進海外產能布局，包括印度新廠建置及印尼擴產計畫，以強化長期競爭力；零售事業則將持續優化銷售通路與門店結構，提升經營效率。

法人認為，雖然短期終端需求尚未完全明朗，但寶成在全球製鞋產業仍具領導地位，加上零售業務營運穩健，目前股價淨值比已低於歷史區間下緣，評價具吸引力。以2026年底每股淨值預估計算，給予0.6倍股價淨值比評價，目標價30元，維持「增加持股」評等。

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