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投資警報 企業負債比跨越「死亡線」必倒閉下市

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文/龔招健/Money錢

業界頂尖的「資誠聯合會計師事務所」前所長張明輝,在他的新書《從財報數字看懂經營本質》指出,根據他多年的實務經驗,企業負債比若接近75%,有高達95%會倒閉,若負債比逼近80%,幾乎100%會倒閉。以生產DRAM的茂德為例,該公司1999年的負債比超過80%這條「死亡線」之後,只掙扎了1年多,就在2010年爆發財務危機,並於2020年從台股下櫃。

▲(圖/翻攝自MONEY錢)

企業適度舉債(向銀行貸款、發行公司債),可提升獲利能力,但若舉債過多,一旦景氣反轉,可能造成虧損擴大,甚至危及生存。企業的負債比是「負債除以企業總資產」,即負債占總資產的比重。張明輝指出,如果產業景氣波動大,負債比不宜超過5成,低於4成更佳;至於景氣波動小的產業,負債比不宜超過6成,最好控制在5成以內。

企業負債比的計算,有時會有盲點。這個盲點的產生,主要是因為有些企業的資產是虛胖的。例如,如興(4414)2017年併購中國玖地牛仔褲公司時,產生高達80多億元的無形資產;當公司經營不好、財務狀況不佳時,這些無形資產就沒有太大價值,尤其公司營運虧損時,無形資產的價值會變成零。因此,計算企業負債比,不能只看表面的數字。張明輝強調,如果是他來計算如興的負債比,他會把那80多億元的無形資產從資產淨值中扣除,來得出真正的負債比。如此一來,如興的真正負債比高達66%,而非原先的46%(按2018年底重編前的財報計算)。

一家負債比偏高的公司,如果又出現財會經理離職或調整職務,投資人必須更加小心。張明輝透露,由於上市櫃公司公告財會經理「離職」對股價有一定殺傷力,公司高層往往會情商該經理暫時先轉職到其他較不敏感的部門,這樣只須公告財會經理「調整職務」,等1、2個月「交接」完成後再離職,到時候就不必再公告。這種障眼法可以騙過一般散戶,但騙不過行家。

※本文由Money錢授權刊載,未經同意禁止轉載。原文在此

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