DRAM漲幅破20%！「這記憶體大廠」Q3財報亮眼　目標價直奔800元

南亞科（2408）昨（12）日公布2026年第三季自結財報，在DRAM報價狂飆的助攻下，單季營收衝上1,336.49億元，季增61.9%；稅後純益876.27億元，淨利率高達65.6%，每股純益（EPS）25.4元。南亞科指出，DRAM市場目前仍是供不應求的缺貨格局，第四季平均售價（ASP）與毛利率可望再往上墊高。本土投顧也點名南亞科為記憶體類股首選，維持「增加持股」評等，並把目標價調升至800元。南亞科昨股價下跌5元、跌幅0.94%，收在527元。

這記憶體大廠Q3財報亮眼　目標價奔800元

針對這份成績單，法人拆解價量結構，認為有兩大關鍵：其一，大型消費性客戶在7月換約，推升單季每Gb的ASP季增60%至65%，來到約2.7美元；其二，由於庫存水位偏低，位元出貨量季減低個位數百分比，約為15.3億Gb。在ASP大躍進、折舊與單位變動成本又維持平穩的情況下，法人預期毛利率可達87.6%，EPS為26.7元，比先前預估多出10.0%。

DDR4的漲勢還沒踩煞車。供應鏈訪查發現，第四季產業DDR4合約價預計季增10%至20%，其中南亞科對大型伺服器客戶的漲幅有機會突破20%，原因在於這類客戶過去拿到的報價相對偏低，如今等於補漲。法人推估，第四季報價將比第三季的ASP/Gb高出20%以上，且會在第四季至明年第一季陸續反映到ASP上。因此法人把第四季、明年第一季的ASP/Gb季增率假設，分別上修至15%、7.5%，並預期這兩季EPS分別可達30.8元、34.1元。

放眼2027年至2028年，法人看好DRAM產業將延續結構性供不應求，價格有機會穩坐高檔，理由有二：一是HBM與RDIMM是讓GPU、ASIC及CPU火力全開的關鍵，記憶體需求的成長速度有可能跑在算力前頭；二是HBM占DRAM整體投片的比重，將從2026年的19%，一路拉高至2027年的24%、2028年的28%，持續排擠傳統DRAM的產能。再加上5A新廠預計自2027年第二季開始投片、下半年進入量產貢獻，法人預估2027年、2028年位元出貨量將分別年增4.9%、53.1%，達到64.5億Gb、98.8億Gb。儘管折舊費用跟著水漲船高，但高檔ASP足以消化固定成本墊高的衝擊，因此法人將2026年至2028年EPS分別上修至80.5元、148.1元、229.1元。

此外，南亞科還有幾項後續的潛在上行題材：第一，美系客戶的AI ASIC專案順利放量，可帶動WoW業務成長；第二，屏東廠擴產後，有助於拉高2028年以後的市占率與WoW競爭力；第三，身為少數非中、韓系的DRAM供應商，在客戶分散供應鏈風險之際，戰略地位水漲船高；第四，DRAM與NAND的技術合作日益緊密，將進一步墊高公司的策略價值。法人強調，這些潛在利多目前都還沒有量化計入財務模型。

至於投資建議，法人維持南亞科「增加持股」評等，並續列為記憶體類股首選，目標價上調至800元，是以2026年至2027年平均EPS的7倍本益比換算而得。

三立新聞網提醒您：

內容僅供參考，投資人於決策時應審慎評估風險，並就投資結果自行負責。
投資一定有風險，基金投資有賺有賠，申購前應詳閱公開說明書。